5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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