上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(h环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ǎo)、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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