私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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