原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？特征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？g>二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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