金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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