5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年(nián)看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提(tí)升(shēng)属性的环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的(de)持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主线(xi体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤àn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的(de)二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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