4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节(jié)性(xìng)有关。护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波(bō)的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美(měi)国潜(qián)在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数(shù)据(jù)的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提(tí)前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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