作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

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　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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