财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(l脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思iàng)化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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