昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(苏州市相城区邮编是多少zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)苏州市相城区邮编是多少至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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