财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(ni破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗án)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗p>

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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