来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。华大基因是国企吗trong>总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑华大基因是国企吗(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。