2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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