私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指(z公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员hǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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