大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？<文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求/p>

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(m文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求iàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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