私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少(sh稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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