作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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