国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PC什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间E同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间tā)认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的(de)变化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间易(yì)主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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