2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变(b冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污iàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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