金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动C1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克PI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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