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亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

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　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业(yè)延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)等(děng)分项环比延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压力(lì)缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关的(de)商品和服(fú)务(wù)，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加(jiā)工(gōng)工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。