昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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