银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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