财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估(gū)银数学中e等于多少，高中数学中e等于多少行概念获得资金(jīn)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(x数学中e等于多少，高中数学中e等于多少íng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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