射(shè)频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在(zài)一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东。截(jié)至上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市场年(nián)复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的(de)研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研(yán)发(f蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ā)投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接(jiē)近的(de)唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资(zī)快车道(dào)，尤(yóu)其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧(huì)智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能(néng)手机未来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)的(de)市场年复合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片外(wài)，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计(jì)未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市(shì)场对(duì)射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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