银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处p>

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)7铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处4.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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