2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(ji河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ā)大扶持背后，与之(zhī)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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