大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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