自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(nián)底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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