作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨嫦娥二号拍到外星人已经证实少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格嫦娥二号拍到外星人已经证实有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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