大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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