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妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包(bāo)括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确息(xī)率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和(hé)催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块(kuài)修复的(de)重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一(yī)带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国(guó)内市场的方向之一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年(nián)来经(jīng)历了(le)行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增(zēng)长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能(néng)优化之下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实现结构调(diào)整和(hé)产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突(tū)出(chū)。经济增速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路(lù)及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人回报(bào)，多(duō)家(jiā)公司发布股东回报(bào)计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行P妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确B估(gū)值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。