上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资im医学上是什么意思者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密im医学上是什么意思切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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