金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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