自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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