财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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