5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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