2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(y建军是哪一年ú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(h建军是哪一年uò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源建军是哪一年：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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