2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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