文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规(guī)模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)营业收入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业(yè)企业利润累计同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的(de)原因主要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)爬坡(pō)速度 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增(zēng)长压(yā)力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回(huí)收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较(jiào)大；中游(yóu)原(yuán)材料加工业和(hé)装备制造(zào)业的利润增速出现明(míng)显分化(huà)，中游原材(cái)料(liào)加工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明(míng)显(xiǎn)的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增(zēng)多；二(èr)，营(yíng)业收入(rù)增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉(lā)动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计算，4月(yuè)份(fèn)表(biǎo)现较好的行业主要(yào)有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读过程(chéng)中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因(yīn)素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增(zēng)速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探幅度之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现回升，其(qí)他13个行业的营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速(sù)均出现回落，其中回(huí)落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制(zhì)品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是机械(xiè)和设备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去(qù)年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模(mó)以上工业企业累(lèi)计每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商(shāng)及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份(fèn)制企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及港澳台(tái)商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份(fèn)制企业同比增长分(fēn)别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等(děng)其他行业(yè)的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示，非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物(wù)资源综合利用的(de)增速为(wèi)负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原(yuán)材料加工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料(liào)加(jiā)工业的(de)利(lì)润增(zēng)速均为负，尽管与上个月相比，利(lì)润增(zēng)速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄，但依然是(shì)整体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造(zào)业利(lì)润(rùn)增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量的提升(shēng)和(hé)汽车产(chǎn)业链(liàn)出口强劲，汽(qì)车制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加(jiā)去年同期基数较低(dī)，汽车制造业当(dāng)月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金属制品、计算机(jī)通信和(hé)电子设(shè)备(bèi)跌幅(fú)收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造增(zēng)幅(fú)依旧(jiù)为正(zhèng)，并且(qiě)增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一(yī)提的是，汽(qì)车制(zhì)造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏力(lì)，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造等多个行业的利润增速(sù)跌(diē)幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副(fù)食品加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行业的(de)利润跌幅继续扩(kuò)大。往后(hòu)看，价格水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求转好(hǎo)速(sù)度较慢，这(zhè)也意味(wèi)着下(xià)游(yóu)行业(yè)的利润增速向上爬坡的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和医药制造跌幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育(yù)娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持低位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的(de)机械和设备修理、电力热力利润增(zēng)速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气(qì)生产和(hé)供应(yīng)利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机械和(hé)设备(bèi)修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润累计(jì)同(tóng)比增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供(gōng)应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的(de)行业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其他运(yùn)输(shū)设备制(zhì)造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中所言，当前(qián)正(zhèng)处(chù)于第(dì)6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按(àn)最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的(de)话，至(zhì)少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也需等到四(sì)季(jì)度(dù)。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓(huǎn)慢(màn)和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直(zhí)接导致企(qǐ)业的产能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不下(xià)导致的(de)内部(bù)压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低于(yú)预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析》报告，报告作者张(zhāng)静静、张一平(píng)，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读