金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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