金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(k可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句uò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端(duān)进可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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