5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出(chū)投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们(men)将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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