调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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