金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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