财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)八哥鸟寿命是多少年、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至八哥鸟寿命是多少年(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié八哥鸟寿命是多少年)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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