申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份20再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活22年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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