5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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