原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(y却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念è)中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，202却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念3年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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