上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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